Il piano proposto da Nagel prevede che Mediobanca corrisponda il prezzo con azioni Generali già possedute (13%), per un valore di 6,3 miliardi. Metà andrà agli azionisti di mercato aderenti all'offerta, mentre l'altra metà (6,5%) tornerà a Trieste come azioni proprie, cruciali per il futuro controllo della compagnia. Capire in quali mani finiranno queste azioni risulta fondamentale per gli equilibri finanziari. Il capo di Piazzetta Cuccia ha ideato una strategia difensiva rispetto all'Ops avviata da Montepaschi. Secondo indiscrezioni, se l'offerta superasse gli ostacoli che deve affrontare, Nagel vorrebbe fondere le due entità designando Gian Maria Mossa, attuale guida di Banca Generali, come amministratore delegato, riservando per sé la presidenza del nuovo gruppo, che aspirerebbe a diventare protagonista nel settore del risparmio gestito unendo le reti di Mediobanca Premier e Banca Generali. L'operazione presenta una logica industriale, tanto che gli analisti di Barclays hanno innalzato il prezzo obiettivo di Banca Generali a 60,6 euro dai precedenti 52,2 euro, raccomandando agli investitori di “sovrappesarla” nei portafogli. Gli esperti di Barclays pongono l'accento sui benefici del rinnovo del 17 aprile scorso – appena prima dell'OPS di Mediobanca su Banca Generali – della partnership con Generali Italia. Per loro rappresenta “un punto di svolta” che consentirà al gruppo di “raggiungere un bacino di clienti più ampio e creare opportunità di cross-selling”. L'entusiasmo degli analisti solleva tuttavia perplessità sulla valutazione riconosciuta da Mediobanca a Banca Generali. La separazione dalla controllata guidata da Mossa causerebbe a Trieste una voragine di centinaia di milioni di utili, a fronte di un 6,5% di azioni proprie, bloccate per un anno, destinate a svalutarsi proprio per effetto dello scambio con Mediobanca.

L'operazione, vantaggiosa per Piazzetta Cuccia nel preservare Nagel ai vertici, costituirebbe una minaccia per la joint venture sul risparmio gestito tra Natixis e Generali, fortemente difesa dall'amministratore delegato del Leone, Philippe Donnet. È probabile che in Francia non vedrebbero più con favore la collaborazione, specialmente se venisse meno una rete di migliaia di consulenti nella distribuzione dei fondi, o se questa comportasse il pagamento di commissioni a Mediobanca. Nel frattempo, Andrea Orcel di Unicredit sembra orientato a rinunciare all'Ops su Banco Bpm piuttosto che proseguire, frenato dal mancato sconto sull'operazione Anima (del valore di 1 miliardo) e dalle rigide prescrizioni del Golden Power. Prima di desistere, Orcel tenterà ogni strada possibile, specialmente attraverso il dialogo con le autorità competenti per attenuare gli aspetti più controversi delle prescrizioni, escludendo la problematica russa sulla quale il Golden Power risulta irremovibile. Unicredit si prenderà tutto il tempo necessario, potendo legittimamente ritirarsi fino al 30 giugno, quando il quadro sarà finalmente chiaro. Attualmente, le adesioni all'Ops procedono molto lentamente. Per Orcel sarebbe una grave battuta d'arresto dover rinunciare, non esistendo nel mercato italiano un'altra preda contemporaneamente aggredibile dimensionalmente e appetibile per quanto riguarda fondi e assicurazioni. Unicredit si ritroverebbe improvvisamente con undici milioni di clienti e una quota di mercato nel credito del 15%, concentrata soprattutto nelle regioni più ricche del Nord Italia. Bpm possiede inoltre i fondi d'investimento di Anima, le assicurazioni di Bpm Vita, una quota significativa nel credito al consumo di Agos e nella società di pagamenti Numia, oltre a Banca Aletti e Banca Akros. Bpm punta a realizzare entro il 2027 il 50% dei propri ricavi (stimati complessivamente a circa 5,9 miliardi per quell'anno) attraverso le sue fabbriche prodotto – opportunità imperdibile per una banca ambiziosa che deve trovare modalità per conservare e incrementare le sorprendenti performance degli ultimi anni. Non esiste nei mercati principali (Italia e Germania) un obiettivo capace di garantire prospettive analoghe, risultando ancora più indigesta l'eventualità – dopo una possibile rinuncia di Unicredit – di un matrimonio tra Bpm e Mps, potenzialmente esteso a Mediobanca e Banca Generali. Ne nascerebbe un gruppo integrato, una piccola Jp Morgan italiana, progetto accarezzato da Orcel fin dai tempi da merchant banker. La prossima settimana sarà dedicata alle trimestrali dei principali istituti bancari: martedì inizierà Intesa Sanpaolo, mercoledì sarà il turno di Bpm, giovedì di Bper e infine Mps. Unicredit ha programmato un consiglio d'amministrazione per domenica 11 e pubblicherà la trimestrale il giorno successivo. Mercoledì 7 maggio è prevista la riunione del consiglio di amministrazione di Generali, con all'ordine del giorno la composizione dei Comitati interni, a partire da quello sulle Parti correlate, fondamentale rispetto all'Ops di Mediobanca su Banca Generali, poiché avrà il compito di istruire la discussione, che successivamente spetterà al board. I consiglieri valuteranno, probabilmente in seguito, anche l'opportunità di passare attraverso l'assemblea dei soci.